MoneyDJ新聞 2025-11-27 08:35:08 黃文章 發佈

報告指出，自2022年俄羅斯央行儲備遭凍結後，新興市場央行深刻意識到外匯儲備的「地緣政治風險」。在此背景下，央行購金已呈結構性上升。高盛預測2025年央行淨購金量約為平均每月80公噸，2026年約為平均每月70公噸，遠高於2010年前全球央行「淨賣家」時代。只要地緣政治緊張沒有明顯緩解，央行將持續以黃金對沖美元主導權的不確定性。

報告表示，央行購金高度集中於新興市場國家，如中國、土耳其、印度、波蘭、哈薩克等國家，這些國家往往以國內生產儲備或本國金庫儲存方式持有黃金，減少外匯資產暴露於西方制裁體系下的風險。因此，只要美元金融制裁仍是國際關係的一部分，黃金就將成為新興市場央行長期戰略性資產。

報告指出，黃金作為無息資產，其價格往往與美國利率呈負相關。在高利率環境下，投資者持有黃金的機會成本上升，而在降息循環開始後，金價通常出現第二波長線上漲。高盛預測聯準會將在2026年第二季前降息100個基點，並在2025–2026期間合計降息超過75基點。

報告表示，利率下降後，投資者從債券轉向黃金ETF的誘因增加。值得注意的是，全球黃金ETF市場規模僅為美國國債市場的1/70。換言之，只要全球債券投資者「極小比例」資金轉向黃金，便足以對金市形成巨大向上推升力量。此外，降息可能被市場解讀為景氣放緩或政策不確定性升高，促使避險資金流入貴金屬。

高盛指出，過去一年，金價上升約60%，但散戶與機構投機部位大致穩定，這顯示推升金價的力量尚未來自「大眾化的入場」。因此，若全球私人市場將黃金視為必備的資產配置項，可能帶來「第三波黃金超級牛市」。報告認為，這些因素若同時發酵，金價可能在明年突破每盎司4,900美元。

瑞銀（UBS）最新報告將其2026年年中的黃金目標價從每盎司4,200美元上調至4,500美元，理由是對聯準會降息的預期、持續的地緣政治風險、財政憂慮，以及央行與ETF投資者的強勁需求。瑞銀分析師表示，惡化的美國財政前景可能支持央行與投資者的黃金買盤，並預期ETF的需求在2026年將保持強勁。

瑞銀全球財富管理策略師薩加爾·坎德爾瓦爾（Sagar Khandelwal）報告表示，較低的實質利率、走弱的美元、增加的政府債務以及地緣政治動盪，可能在2026年第一季將金價推升至每盎司4,700美元，而金礦股的表現將更佳。他警告，美國實質利率可能在聯準會降息、通膨仍偏黏的情況下轉為負值。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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